机构预期二季度GDP增速6.8% 基建投资增速将回落

按照安排，国家统计局将于7月17日（下周一）公布二季度GDP数据。

  之前的7月6日，国务院总理李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会时表示，上半年我国经济保持稳中向好态势，下半年继续稳定宏观政策、稳定市场预期、稳定金融运行，坚持积极的财政政策和稳健的货币政策。

  2017年经济开局好于预期，一季度GDP6.9%的增速大幅高于官方设定的6.5%左右的全年经济增长目标，也高于彼时市场普遍预期的6.8%。

  目前来看，二季度GDP增速也将高于6.5%的年度目标。多位受访的经济学家预期，二季度经济增速在6.8%左右。

  “三大动能因素方面，消费基本持平，投资略微下滑，出口还可以。整体可能相对于一季度会略往下走一点。”东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示，“投资略微下滑，不过制造业投资可能有亮点，同时房地产投资并没有出现快速下降，另外出口也还可以，这对目前经济增长均有支撑。”

  随着宏观经济指标企稳回升，经济出现改善的迹象，因此多家机构纷纷上调经济增长预期。不过，展望下半年，投资回落、房地产调控、高基数等因素仍将使得经济增长面临压力。

  兴业银行首席经济学家鲁政委对21世纪经济报道记者表示：“从去年第四季开始信用扩张见顶回落，这个过程会影响到经济后续回落。这也能回答为什么现在的经济放缓比较慢，因为‘货币政策有滞后效应’，现在是被过去决定的。”

  与此同时，随着中国经济结构正进入消费主导的时代，未来经济波动性收敛，稳定性将提高。方正证券首席经济学家任泽平称，2016年第三产业占GDP比重已上升至51.6%，考虑到消费刚性和升级，随着中国经济步入服务消费主导的社会，经济的波动性将下降、稳定性将提高。

  “进出口最好，消费平稳”

  前瞻二季度GDP，最为普遍的观察窗口则是“三驾马车”增长情况。一位不愿透露姓名的首席分析师直言：“大体上二季度进出口最好，消费平稳，投资往下。”

  海关总署的数据显示，受主要经济体经济不同程度复苏带动，今年以来外贸形势有所改善。1-5月我国对外贸易中出口数额达到8533.5亿美元，增长8.2%。而去年全年出口均为负增长。

  消费方面，国家统计局的数据显示，一季度消费下滑至10%，创下近年来新低，分别比去年同期和去年全年低0.3和0.4个百分点；但二季度以来，零售消费连续两个月均实现10.7%的增速。

  清华大学中国与世界经济研究中心概述称，2017年上半年，中国经济数据“整体向好，局部带忧”，一季度国内需求呈现“投资强、消费弱”的格局，二季度则转变至“投资稳、消费强”的态势。

  另外，2017年一季度，在民间投资回暖和基建投资、地产投资发力带动下，固定资产投资增速回升至9.2%，达到去年6月以来的高点；但二季度以来，民间投资、基建投资增速出现不同程度放缓，直接拖累固定资产投资增速小幅回落至8.6%。

  “从一些高频指标来看，经济增速有放缓但是过程还是比较平缓。”鲁政委认为，“二季度房地产销售是下滑，房地产投资到6月份可能环比下滑，但是整个第二季度房地产还是为增长做出了贡献。所以二季度增长主要就是两大因素：地产和出口。”

  数据显示，2017年1-5月房地产投资累计增长高达8.8%，高于2016年全年的6.9%。“考虑到一二三四线城市商品房库存去化十分充分、大开发商现金流充裕、2018-2020年还有1500万套棚改项目，预计房地产投资增速未来将边际放缓，但仍将超市场预期，预计2017年全年增长5%左右。”任泽平称。

  先行指标PMI而言，二季度非制造业商务活动指数均值为54.5%，略低于一季度的54.6%；制造业PMI均值为51.4%，低于一季度的51.6%。不过，无论是制造业PMI还是非制造业商务活动指数，均从4月份起呈现向上回升的趋势。

  招商证券宏观研究报告称，我国季度GDP增速是根据生产法核算，工业增加值同比增速对季度GDP有较好的指示作用，而PMI生产指标对工业增加值走势也较为一致。二季度生产指数均值为53.9%，比一季度均值上涨0.2个百分点，生产形势反而更好。因此2季度GDP同比增速存在好于当前市场一致预期的可能性，有可能达到6.8%。

  基建投资增速回落

  尽管经济增速尚好，但二季度固定资产投资增速，尤其是基建增速放缓已经引起市场关注。

  数据显示，2017年1-5月份，全国固定资产投资20.37万亿元，同比增长8.6%，增速连续2个月出现放缓。作为固定资产投资的主要构成力量，基建投资增速也出现连续放缓。Wind数据显示，基建投资增速在年初创出21.26%的高增速之后，延续下滑趋势，截至5月已降至16.66%。

  第一创业分析师李怀军预计 1-6月房地产投资与基建投资增速继续回落， 制造业投资继续回升，综合预计1-6月全国固定资产投资累计同比增速由8.6%降至8.4%附近。

  “毕竟整个宏观流动性在收缩，这可能对基建、房地产都会有影响。另外基础设施投资同比增速出现下滑与规范地方融资平台有一定的关系。如整顿不规范PPP等。”邵宇称。

  继50号文（《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》）、87号文（《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》）后，国务院第4次大督查将于2017年7月派出督查组，重点督查地方违法违规融资担保等，业内分析认为下半年地方融资和基建将继续减速。

  而基建投资增速在今年下半年或将面临更大压力。“去年地方债置换规模比较大，地方融资平台还有些钱在手上，但是越往后压力可能越大。”鲁政委称。

  不过前述不愿透露姓名的分析师称，基建一方面和融资有关，另一方面基数本身也在抬高。“可以看到新开工项目计划总投资前几个月是负增长，未来基建增速预计低于去年，但由于出口好转，消费平稳，对经济影响不大。”

  需要说明，尽管基建投资相对疲软，但随着多项宏观经济指标企稳回升，经济出现改善的迹象，多家机构纷纷上调经济增长预期。包括社科院、交行金融研究中心等陆续将二季度经济增速预期由6.7%上调至6.8%。IMF亦在6月中旬将2017年中国经济增速预期由6.6%上调至6.7%。

  中信建投证券宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛认为，进入三季度，房地产投资与净出口回落的压力将有所增大，叠加四季度GDP增速基数较高，经济增速下行压力加大。

  他进一步表示，与过去两年不同，今年经济增速下行更多意义上是“主动调整”，体现的是从“虚火过旺”到“脱虚向实”，代表着经济结构的改善，有利于提升未来增长的可持续性。