构建“双支柱”调控框架 严防系统性金融风险

  习近平总书记在十九大报告中提到深化金融改革时强调，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革。其中，“双支柱调控框架”是较十八大报告全新增加的内容，也是未来我国深化金融体制改革的重要目标。

  货币政策和宏观审慎政策“双支柱”政策框架，在《中国货币政策执行报告（2016年四季度）》中首次提出。今年7月的第五次全国金融工作会议，特别强调“双支柱”调控框架。这次，在十九大报告中正式提出，表明其作为金融调控政策框架的重要组成部分，是金融体制改革的重要目标定位。

  货币政策属于传统宏观政策，过去主流央行的政策框架以货币政策为核心。而2008年全球金融危机后，各国监管当局普遍认识到只有货币政策对于维持金融系统稳定还不够，很多区域性、系统性金融风险是由于宏观审慎监管的缺失导致。于是，全球金融稳定理事会以及巴塞尔银行监管委员会提出了宏观审慎政策框架。

  中国人民银行早在2009年就开始研究宏观审慎监管框架，并于2016年将原有的差别准备金动态调整与合意贷款管理机制升级为宏观审慎评估体系（MPA），包括资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、跨境融资风险、信贷政策执行等七个方面。宏观审慎监管体系的建立，弥补了以往货币政策框架和微观审慎监管的空白，引入了逆周期调控因子，目的是更好地防范化解系统性金融风险。

  实践证明，“货币政策+宏观审慎政策”双支柱框架，是我国在金融宏观调控政策框架实践方面取得的重要成果，在维护金融稳定方面初步发挥了功效。首先，更加全面地对社会融资活动进行逆周期调节，促进银行体系稳健运行，并及时将互联网金融创新纳入宏观审慎监管；其次，有助于抑制资产价格的过度波动，一定程度上防止了资产价格泡沫化趋势；最后，增强了金融宏观调控的前瞻性、有效性，维护了金融稳定。稳健的货币政策为供给侧结构性改革创造了良好的货币金融环境，宏观审慎政策为稳健货币政策实施和传导提供了有力的支持。

  目前，我国的货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架已逐渐清晰，下一步还需要对相关机制进行加强和完善。

  首先，要持续加强货币政策在推动利率市场化进程中的作用。一方面，加强人民银行对流动性便利和公开市场操作等不同工具的搭配使用，保证市场流动性维持在合理水平，推进货币政策向更加个性调控转型，增强价格在资源配置中的作用。另一方面，进一步加强政策利率的信号作用和对市场利率的有效引导。目前货币政策利率向货币市场、债券市场传导较好，但是对信贷市场的传导仍然较弱。

  其次，加强金融监管协调，强化宏观审慎管理。宏观审慎监管从宏观角度对整个金融体系的风险进行监控，在分业监管格局下需要有专门部门进行协调。第五次全国金融工作会议决定成立国务院金融稳定发展委员会，并将办公室设在人民银行。未来，应充分发挥委员会及其办公室的作用，加强金融监管协调，落实监管职责，强化宏观审慎管理和逆周期调节，防范和化解系统性金融风险。

  最后，随着国内外经济金融形势的复杂化和供给侧结构性改革的深化，需要不断丰富货币政策和宏观审慎政策“双支柱”框架的内涵和外延，如继续将跨境资本流动纳入MPA，加强房地产市场的宏观审慎管理，充分发挥好金融宏观调控的积极作用，既防范金融风险，又促进实体经济发展。